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信用風險上升，鋁管去產能持續

社會庫存降幅有所縮小，但仍超預期。其原因有三，一是貿易環節吸收庫存能力下降，庫存滯留在鋁廠，二是預期改善有限，缺乏補庫動力，三是外需改善出口大增。考慮到鋁廠利潤邊際改善，產量將有上升，社會庫存已至底部，預計7月或回升至1290萬噸水平。

2014年內，維持前期判斷，宏觀環境，金融去杠桿進程稍穩，信用風險上升，實體經濟去產能持續;鋁管需求端，以平穩增長為主;供給端，以產能調整、節能環保為主題;成本端，鐵礦石市場供求平衡恢復;庫存端，去庫存進程近尾聲。維持前期判斷，鋁管產能增速放緩為大概率事件，但是在去杠桿、去產能的大環境下，行業和市場難有趨勢性的機會。